「股王」泡泡瑪特（9992）獲摩根士丹利「摩笛」吹奏！該行報告指，泡泡瑪特推出的毛絨包掛飾，正引領一場新的潮流，且可能開闢一個比「收藏」更大的市場，將泡泡瑪特目標價上調20%至135元，重申「增持」評級。泡泡瑪特今日股價升6.69%，收市報119.6元，總市值達1606.16億元。
摩根士丹利分析師Dustin Wei團隊指出，包包掛件賦予了盲盒產品「時尚實用性」，更易於傳播。且這種「炫耀」屬性具有強大的「病毒式」傳播潛力，有助泡泡瑪特吸引更多新客戶，擴大泡泡瑪特的潛在市場。通過對用戶畫像分析，泡泡瑪特70%至75%的用戶是女性，包包掛件的流行，有望使毛絨玩具的銷量佔比與傳統手辦平分秋色。
第三方統計顯示，全球毛絨玩具市場規模從2020年的639.3億元增長至2024年的776.97億元。在中國市場，2024年毛絨/玩偶類市場規模達42.4億元，預計2025年突破77.23億元。而在中國毛絨玩具市場中，成年消費者佔比已超過70%，64%的購買者明確表示核心訴求是「緩解孤獨感」。
摩根士丹利表示，泡泡瑪特不僅擁有強大的IP陣容，還具備將IP轉化為暢銷產品的能力。目前，產品短缺的情況遠不止Labubu，哪吒、米老鼠家庭、海賊王、芭比等系列新品一經推出便迅速售罄，這將吸引更多合作夥伴的資源，包括藝術家、大型IP所有者、房東、電商平台和社交媒體平台。
另外，泡泡瑪特在積極拓展新品類和新業務，包括Pop Blocks、Popop（珠寶）、甜品、時尚（Hirono）、迷你電影和Pop Land等。分析師建議，投資者重點關注Pop Blocks積木玩具。儘管這一品類的增長速度可能相對較慢，但泡泡瑪特對其寄予厚望，計劃在2025年推出更多產品形式，並拓展到更多海外市場。
全球擴張續成增長關鍵
報告又指，全球化擴張是泡泡瑪特持續增長的關鍵驅動力。其中東南亞市場仍將保持高速增長，美國市場將成為未來幾年的關鍵增長區域，並計劃在2025年將美國門店數量從20家增加到40家以上，預計美國門店將實現良好的同店銷售增長。
財務前景方面，泡泡瑪特預計，2024年泡泡瑪特的銷售額將翻一番，第四季度同比增長甚至可能達到135%。2025年，銷售額預計將繼續增長47%，其中中國市場增長27%，海外市場增長77%。
慎防「獲利回吐」風險
隨全球市場的擴張，泡泡瑪特的凈利潤率有可能創下新高。不過，摩根士丹利提醒投資者，需要警惕潛在的「獲利回吐」風險。畢竟經歷了2024年高達343%的股價漲幅後，市場對泡泡瑪特的預期已經非常高。
同時，泡泡瑪特似乎傾向於保守的業績指引，這可能會讓一些投資者感到失望。例如2024年，公司對銷售額增長的指引分別為30%和60%+，但最終實際增速卻達到了100%。
