前零售券商一哥耀才證券（1428）的大股東葉茂林，早前宣布將股權售予螞蟻控股，消息被廣泛解讀為港資最後一家具規模的本地券商正式退場。在未來以中資平台主導、剩下小券商苦撐的行業新局中，筆者嘗試以一名半金融人的角度，分析這是否一場「賤賣」，還是一場「華麗退場」。
見證耀才10多年前最風光
筆者在十多年前以財經記者身份入行，當時正值耀才最風光之時，市場上尚未出現富途、華盛這類過江龍，若像我這樣的投資新手要開戶炒股，一般只有兩個選擇：一是銀行，二就是耀才、輝立這類零售券商。當年筆者幫忙寫新股報道，第一時間要致電耀才、輝立等問孖展認購情況，因為只有這幾家有暗盤交易平台，投資者可提早落盤，當然更具參考價值。
後來筆者轉行投身投資銀行界，從事機構銷售工作，負責與本地及海外機構投資者溝通。這段經歷讓我見證了整個行業格局的變化——由線下轉到線上、由人手變成自動化。傳統券商如不積極轉型，勢將在成本、速度與用戶體驗上全面落敗。
新股孖展佔比已遠遜同業
至於今日的情況呢？參考上一次蜜雪集團（2097）的招股情況，據報總共凍資1.83萬億元，其中富途貢獻了1.07萬億元孖展、輝立3,330億元、信誠1,700億元、老虎證券1,114億元。四間合計已佔92%，餘下不足1,500億元，耀才可佔幾多，結果不言而喻。
2023年新股結算平台FINI推出後，新股孖展利息收入幾乎消失殆盡。富途這類平台更以免息、超高槓桿（甚至200倍）爭奪用戶，加上交易費超低、手機App操作方便，將傳統券商的優勢連根拔起。耀才自豪多年以非經紀制度，維持逾200名僱員、服務57萬戶，但亦反映當中人力資源開支難以壓縮。
研發投入與富途天壤之別
身邊有好友覺得，耀才在2024/25年度仍錄得純利6.1億元，而今次賣盤作價約55.67億元，簡直是「賤賣」。他們認為若繼續營運十年，理應賺盡。然而，從資本開支看，耀才在該年度資訊科技方面的投入只有3,886萬元，只佔收入約5%；相比之下，富途早於2020年已透露，其逾七成員工為產品與研發人員，該年首季單季研發開支就達8,400萬元，佔收入約兩成。兩者在科技與平台建設的投入，可謂天壤之別。
耀才若是維持這種低投入，能否維持這個6億元的盈利水平呢？葉茂林目前已年過70，其早在2013年（當時約61歲）已向傳媒透露想做多3年退休，由年輕一輩接掌公司，反映他早有退意。但3年之後又3年，一轉眼12年過去，拿錢退場不用擔心下一代受各大資本壓迫，不用擔心港股的風風浪浪，亦未嘗不是一種華麗退場。
梁偉聰
企業傳訊及財經公關顧問
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