內地外賣巨頭爆發補貼大戰之際，也重塑了新茶飲行業格局。高盛一份報告指出，受惠於外賣補貼持續時間超預期，將古茗（1364）今年淨利預測調高9%至22億元（人民幣，下同），相當於多賺近2億元；同時將蜜雪冰城（2097）淨利預測調高1%至54億元，相當於多賺約5,000萬元。對於有投資者擔憂補貼熱潮結束後市場會回落，高盛則認為，雖然這會帶來短期波動，但對於具備核心競爭力的龍頭新茶飲品牌而言，可以是一次把握市場份額重新分配的機會。
外賣平台競爭不斷升級
京東（9618）於今年4月推出「100億元外賣補貼」計劃，美團（3690）和餓了麼亦緊隨其後，從而令外賣平台之間競爭升級。據高盛團隊估算，三大平台僅在第二季的總投資就高達250億元，推動日均外賣訂單量在季內超過1億單，按年增長27%。到了7月上旬，各平台又推出更積極的補貼優惠，包括免費新茶飲優惠券，令新茶飲品牌成為最大得益者。
古茗淨利潤料增近兩億
高盛更上調了兩家公司2025年盈利預測，其中古茗受益料更明顯，因其外賣佔比相對更高。報告指出，古茗2025年經調整淨利預測從20.06億元上調至21.89億元，增幅達9.2%，主要得益於單店GMV增長預測從6%上調至13%。若外賣補貼持續至第四季，古茗單店GMV增長更可能達10%至25%，遠超目前預期的13%，因此將其12個月目標價調高至30港元。
另一受惠公司為蜜雪冰城，高盛將其2025年經調整淨利預測從53.74億元上調至54.24億元，增幅為1%，增長動力包括其中國市場單店GMV按年增6%，以及旗下幸運卡（Lucky Cup）品牌的超預期擴張，該行亦將其12個月目標價調高至599港元。
一旦退潮 蜜雪衝擊較溫和
對於投資者擔憂補貼退潮後的影響，高盛認為，如果2026年外賣補貼完全退出，假設基於2%增長率和30%的2025年補貼提振訂單保留率，古茗單店GMV可能按年減5%，蜜雪則下滑1%。對於較受影響的古茗，高盛認為其咖啡和早餐等類別擴張能夠對沖部份影響，而蜜雪則憑藉較低的外賣佔比，受衝擊相對溫和。
古茗快解禁 限制股價表現
此外，該行提到古茗於8月11日解禁期到期，以及夏季後的淡季也可能限制其股價表現。但從長期來看，補貼正常化可能改善競爭格局，兩家公司的核心優勢依然突出，例如蜜雪供應鏈能力可支撐長期發展，古茗的新品研發助其探索空白市場。
