港交所（388）去年底建議就新股定價及分配機制改革，但據悉市場上有不少聲音質疑厚此薄彼，側重機構投資者的利益。港交所行政總裁陳翊庭罕有在諮詢期間，微信公眾號上發表文章，指出當中將分配予散戶的回撥比例上限由50%降至20%，是可讓機構投資者扮演關鍵「砍價者」，對最終發售價享有最充分的議價權，最終會讓散戶受益。
券商：業界近一面倒反對 削散戶權益
港交所新股改革正進行諮詢至3月19日，有證券界人士表示，業界幾乎一面倒反對新建議，因為未來散戶抽新股會一手難求，「抽10隻新股可能只中3隻，連頂頭槌飛都可能要抽」，令散戶參與度下降，從而本地券商新股收入亦大減，將很難生存，現時已有很多客戶反映憂慮。該人士補充，現有回撥機制最高50%，原意是令股份分配更公平合理，但新建議將降至最高20%，散戶權益受到剝削。
新股定價引入競爭 機構投資者扮演關鍵砍價者
港交所在新股定價機制改革上，建議要求發行人將至少一半的發售股份，分配予建簿配售部分，建簿配售是指基石投資者未認購的國際配售部分。陳翊庭稱，機構投資者和專業投資者享有最充分的議價權，在建簿過程通過引入投資者競爭，將市場需求和價格進行配對，是新股發行定價流程的關鍵，「參與建簿配售的投資者是新股的關鍵『砍價』者，對最終發售價享有最充分的議價權。」
現制度上市定價效率低 增掛牌後風險
她指出，過去部分熱門新股最終分配予散戶比例高達50%，建簿配售部分只有10至20%，令機構投資者喪失積極性，「這批『專業砍價者』的缺席讓新股定價的效率大打折扣」，為新股上市後股價表現不佳的風險增加。她稱為，提高分配予建簿配售部分的新股比例，讓最有議價能力的買方與賣方進行充分博弈，從而提高新股定價的效率，有助定價最大限度反映市場需求，將可盡量降低新股上市後的價格波動，避免股價大起大落。
散戶比例已降至不足15%
港交所亦建議，將回撥機制修改兩大方案，包括回撥上限從50%降至20%，初始公開認購比例設定5%；以及不設回撥機制，而初始公開認購比例可定於10%至50%。陳翊庭直言，在1998年設立回撥機制「是為了照顧散戶投資者對於新股的強烈認購需求」，但香港散戶已從1997年佔市場成交額的53%，降至目前已不足15%。
她指，回撥機制只有香港實行，不符合國際市場慣例，亦容易造成新股發行價高於實際市場需求，讓議價能力不足的公眾投資者為偏高的新股發行價埋單，容易出現新股上市後「潛水」的情況。
降回撥至20%減「潛水」機率
對於散戶的利益，陳翊庭認為，有關安排最終會讓散戶受益，也會讓整個市場受益。她指，新股申購的最終收益不僅與獲配的股份數量有關，更與新股價格有關，如果有更多投資者參與配售的「砍價」，可助散戶「砍」出更優惠的價格，而且能確保價格反映實際市場需求，降低新股發行價過高甚至「潛水」的機率。
她認為，是次改革是為了推動新股市場的長期健康發展，並且充分兼顧了散戶和機構投資者在內的買方，以及新股發行人的賣方利益。
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