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AI摘要
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全球動力電池龍頭寧德時代（3750）招股反應熱烈，市場關注其H股上市後能否打破AH股長期存在的折讓「魔咒」。專家普遍認為，雖難以實現「零折讓」，但在行業龍頭地位、快速納入指數預期及衍生工具對沖需求推動下，H股折讓幅度或壓縮至5%以內，甚至有望引領其他優質中概股收窄AH價差。
中港兩地上市的同一隻股份，普遍存在明顯價差，A股股價往往高過H股，截至5月16日，恒生AH股溢價指數報134.12點，即A股平均高於H股約34%，不過指數已較年初下降大約10點，反映北水持續南下及中概股回歸正逐步改變市場生態。
在此背景下，在港股登場的寧德時代H股股價更「企硬」，市傳該股以上限263元定價，以周五寧德A股收市價259.36元人民幣（281.34港元）計，只有6.5%折讓，遠低於AH股平均34%的折讓水平。
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翻查現有149隻AH股，折讓低於10%的股份僅5隻，而H股高於A股的更只有比亞迪（1211）等2隻股份。這種特殊情況下，作為今年全球最大規模IPO的寧德時代，其H股定價表現自然成為市場觀察AH股溢價變化的關鍵指標。
料快速納入恒指、綜指
金利豐證券研究部執行董事黃德几預計，寧德時代H股較A股的折讓「預估幅度約5%」。他分析，這一折讓空間主要基於兩方面因素。首先，寧德時代上市後大概率將快速獲納入恒生指數及綜合企業指數，最快可能在第三季完成，同時也會進入港股通名單，這將吸引大量被動資金配置，並帶動北水資金持續流入。其次，參考快手（1024）等新股案例，衍生工具發行商很可能推出相關期權、窩輪等產品，進一步刺激市場買盤，形成資金良性循環。
此外，他還提醒投資者留意AH股聯動效應，若H股受資金追捧上漲，可能帶動A股同步走強，兩地股價將呈現互動關係。
金融學者李兆波持更樂觀的看法，他強調，行業龍頭的稀缺性使寧德時代折讓空間天然收窄，並有望引領AH股折讓收窄新趨勢。他表示：「作為行業龍頭，寧德若將折讓壓縮至5%以內，將為恒瑞醫藥等後續上市龍頭樹立新標桿。」不過，他強調，這種「龍頭溢價」效應僅適用於行業領導者，二線企業難以享受同等待遇。
AH價差難再見高折讓水平
瑞銀全球投資銀行部中國股票資本市場主管胡凌寒亦表示，寧德時代今次H股上市充分反映AH股價差收窄的趨勢。她預期，在寧德時代之後，其他行業龍頭企業來港上市時，AH股價差將難以再出現過往30%至40%的高折讓水平。
值得留意的是，港交所已批准寧德時代「股輪同步」，允許其窩輪與正股於同日掛牌交易，此舉在大型IPO中並不多見。
在各大券商討論區，散戶情緒極為樂觀。以發售價上限263港元計算，不少投資者已喊出「炒上400元」的目標價，更有激進者押注股價將直衝400港元大關，甚至期待能複製比亞迪H股溢價的特殊情況。
專家：AH股價難完全同步
然而，獨立股評人溫傑提醒投資者保持理性。他指出：「按照目前A股282港元的價格計算，即使H股以263港元定價，首日潛在合理升幅空間在20港元內。」溫傑強調，由於兩地市場在投資者結構、匯率風險等方面的差異，AH股價格難以完全同步，建議投資者應着眼於中長線投資價值，而非短線炒作。
針對市場關注的比亞迪H股溢價案例能否複製，黃德几指出：「比亞迪之所以能創造H股溢價，關鍵在於其早在2002年就在港上市，讓海外投資者能夠全程見證其轉型過程，加上獲得巴菲特投資的背書效應，形成獨特的估值邏輯。」相比之下，寧德時代採取「先A後H」的上市路徑，其A股已運行多年且市值超過萬億元人民幣，自然成為定價的主導基準。此外，當前國際投資者對新能源板塊的認識已趨於理性，很難再出現類似比亞迪的估值溢價情況。
