隨着全球及本地市場越來越重視環境、社會及治理（ESG）績效，企業亦不斷努力提升ESG評分，藉以展現負責任的經營模式與可持續發展理念。不過，一項最新研究顯示，高ESG評分企業雖然可降低醜聞發生機率，但面對突發醜聞時，也可能會引發更劇烈的市場衝擊，使股東與其他利益相關者之間衝突更尖銳，形成顯著的「雙刃劍效應」。
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香港理工大學會計及金融學院助理（研究）丁文治教授的最新研究顯示，高ESG評分企業在日常經營過程中，發生ESG醜聞的機率顯著低於同行業中評分較低的企業。然而，一旦這些企業不慎捲入醜聞，其對公司股價及市場信心所造成的負面衝擊，往往超出預期。
揭股價異常回報更負面
研究團隊採用了S&P、LSEG、MorningStar及MSCI四大知名ESG評級機構數據，從理論與實證兩方面深入剖析ESG評分的雙重效應。一方面，較高的ESG評分與較低的醜聞發生概率呈正相關，支持了「高評分即高責任」的傳統認知；但另一方面，當高評分企業一旦發生醜聞，其市場反應顯得尤為劇烈，所引發的股價異常回報更為負面。這不僅令股東深陷失望，同時也加劇了其他利益相關者，例如供應商、消費者及政府監管機構對企業治理和風險管控能力的擔憂。
為了解釋這一現象，研究團隊構建了一個三階段理論模型，闡明企業在ESG 投資上制定最佳策略時面臨的兩難抉擇。模型指出，企業在考慮是否投入資本改進ESG評分時，須在兩個方面做出平衡。首先是風險降低效應，即投入必要資本，例如改善工作環境安全性、建立多元及包容的管理機制、加強內部合規監察，以有效降低未來醜聞發生的機率。
猶如「好學生」被罰更嚴
其次是市場懲罰效應，一旦企業由於高評分而被視作「好學生」，一旦出現失誤，市場對其的負面評價及懲罰將更為嚴厲，可能令股價暴跌，從而對股東利益造成重大影響。
模型亦進一步指出，不同企業規模、初始ESG水平及市場ESG偏好的差異，最終將影響其ESG投資策略的選擇；甚至在某些情況下，對部分企業而言，維持較低ESG水平反而可能更符合股東利潤最大化的考量。
這項研究不僅豐富了ESG理論文獻，同時亦為企業管理者及投資者提供了重要參考。從企業角度而言，建立良好ESG聲譽固然有助於降低醜聞風險，但在實際經營中，任何意外問題都可能引發市場更為嚴厲的懲罰。因此，企業在推動ESG投資時，必須謹慎設計內部治理及風險管控機制，確保即使遇到突發狀況，也能減輕對公司形象及股價造成的損害。
勿以ESG評分作唯一指標
至於站在投資者角度，為保障投資收益，投資者不應僅以ESG評分作為唯一判斷指標，而應深入分析企業是否具備健全的公司治理機制，進一步確保高評分企業能否真正「免疫」未來可能發生的醜聞風險。
該研究對政策同樣有重要啓示。政府及監管機構可考慮進一步提升市場及公眾對ESG理念的認同，並採取措施鼓勵企業在ESG投資上達到真正利大於弊的均衡，透過制定更具嚴謹性的ESG資訊披露標準及提供相應優惠措施，便能有效協調股東與其他利益相關者之間的利益衝突，促進企業長遠發展。
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