蒙牛乳業（2319）將於今日收市後公布業績，東亞證券在績前發報告表示，隨着內地奶類市場供需不平衡逐步改善、原奶價格低位走穩、內地多項政策催谷內需、公司提質增效和嚴控開支，以及在液體奶、冰品和奶粉等全面布局，預期蒙牛收入、毛利和純利等財務指標今年有所改善，並會因品牌效應而較整體市場為佳，預期2025年每股盈利1.37元人民幣，目標市盈率約16倍，給予評級「買入」，目標價23.5元。
盈警受一次性非現金項目影響
東亞證券提到，蒙牛上月曾發盈警，預計2024年純利僅5,000萬至2.5億人民幣，按年跌95%至99%，但主要受一次性非現金項目影響；若剔除相關減值影響，2024年全年的預計純利介乎46億至49億人民幣，意味下半年純利預計為21.5億至24.6億人民幣，按年增長20%至37%，較上半年明顯改善。
該行指出，蒙牛主營業務在去年下半年開始轉趨穩健，同時受益於原奶價格回落及提質增效措施，令其毛利率及經營利潤率按年均有明顯提升。由於相關的減值屬非現金性質的會計項目，該行預期蒙牛未來派息將不受影響，同時管理層曾承諾未來兩年持續提升派息比率至50%，預期蒙牛在2025年的每股預測盈利為1.37元人民幣，以及今年每股派息達0.685元人民幣。
中長線扭轉內地嬰兒奶粉需求
另一方面，2025年政府工作報告中提及「制定促進生育政策，發放育兒補貼」的政策取向後，各地生育支持政策正加速落地。該行預期，若大多數地方政府能提供對家庭財務有實際幫助的補貼方案細則，將有助促進生育率，並帶動包括乳製品在內的母嬰相關產業鏈的消費需求，中長線有助扭轉內地嬰兒配方奶粉需求低迷的困局。
雖然目前奶粉業務佔蒙牛收入不大，但該行預期當內地生育率有所回升時，作為龍頭的蒙牛具備較強品牌優勢及市場滲透率，料其奶粉業務中長線將有較理想的增長。此外，中國內地人口老齡化，預計老年人口在2035年前後會突破4億人，因此成人奶粉品類亦是另一重要的業務增長點。
預測股息率3.95厘 具防守性
該行指出，蒙牛未來12個月預測市盈率13.3倍，較過去10年平均值的22.1倍，低約1.3個標準差，亦較另一同業龍頭伊利的16倍預測市盈率為低，估值具有吸引力。同時，蒙牛去年8月底公布最多20億元回購計劃，截至現時僅回購約2.8億元，計及預測股息率3.95厘，總股東回報率達6.33%，較中國 10年期國債高444點子，具有一定防守性。
