「年年難過年年過」，這句話雖然源自明朝一位清貧寡婦的感嘆，但在當前的經濟環境中，卻成了不少老闆的心聲。港元同業拆息（Hibor）高企接近4厘，生意難做，資金鏈斷裂的企業越來越多，甚至一些上市公司開始採取近乎「金融老鼠」的手段，將風險轉嫁給小股民與小債主。
上市公司以物代錢 債主陷兩難
近期最常聽到的案例，便是上市公司現金流枯竭後，以物業或股票抵債的方式解決債務。一位工程公司老闆分享，他的客戶——一家上市公司，直言「錢沒有了，可以選幾套物業，或者拿股票看看能賣多少」。對於這類選擇，債主可謂進退兩難。
接受物業，往往是位於三、四線城市的非核心資產，流動性極低，無法快速套現；接受股票，則可能立刻變現，但這些公司的股票價值往往隨時大幅縮水，市場上少有買家接手，最終損失更多。這些「垃圾資產」不僅無法幫助企業主解困，反而令其陷入更深的財務危機。
「特別手法」私債轉入公司賬
另一個令人深思的故事來自幾年前的港股「啤殼熱」。當年港股殼價一度高達7億至8億元，不少老闆為了趁熱將公司上市，舉債賭上一把。然而，隨著中美貿易戰、疫情以及監管機構嚴打「啤殼」行為，這些橫財夢紛紛破滅。許多老闆因此背上沉重的債務，甚至陷入無力償還的窘境。
筆者聽聞某上市公司老闆因資金枯竭，不得不向多年好友開口借錢，並承諾高息回報。然而，最終卻連好友的資金都無法償還，甚至採用「特別手法」將私人債務轉移到公司賬上，讓好友成為最終的「老襯」。
當上市公司清盤時，償還順序依次為清盤費用、拖欠員工的薪金、有抵押債權人，最後才是無抵押的普通債主。對於普通投資者或小債主而言，即使合法擁有債權，也可能一分錢都拿不回來。
更甚的是，一些上市公司老闆熟悉清盤流程，利用清盤將個人債務合理化地轉移到公司，讓自己的個人資產全身而退，而小債主則只能接受虧損。這樣的操作雖不違法，卻將風險完全轉嫁到投資者身上。
「金融老鼠」損害市場信譽
香港作為國際金融中心，每日資金流通以千億計，但也吸引了不少「金融老鼠」。他們往往缺乏真實業務支撐，靠著拉關係、造假包裝來賺錢，目的是將風險最終轉嫁給市場參與者。
這些行為不僅損害個人投資者利益，更拖累了港股市場的信譽。國際投資者對香港市場抱有高透明度和嚴格監管的期待，但當「金融老鼠」行為頻繁發生時，市場形象將大打折扣，甚至影響到香港在國際 ESG（環境、社會與公司治理）評分上的表現。
散戶宜遠離現金流緊張公司
面對當前的市場挑戰，小股民與小債主應採取更加審慎的態度，遠離現金流緊張的公司，無論股價多具吸引力，若一家公司的大股東頻繁抵押股份，或財務報表顯示現金流枯竭，應避免進一步投資。
警惕「以物抵債」的誘惑，無論是接受股票還是低流動性的房產作補償，這些資產在經濟環境不佳時，價值往往迅速縮水，甚至完全無法變現。選擇合作對象謹慎，無論是投資還是商業合作，選擇信用良好的企業是最基本的風險管控手段。高回報雖吸引，但更需注重風險評估。
經濟環境轉差是大家都無可奈何的一件事，但這類事件如果頻繁發生，卻恐怕會嚴重影響港股的聲譽，拖低港股市場的ESG（環境、社會和公司治理）評分，筆者不是監管機構，只能建議朋友們盡量切勿投機那些現金流已出現問題、帳面已是負資產，或大股東已經將持股用作抵押的股份。 將股票抵押本應是一件很平常的財務動作，奈何現在這個環境，作為小股民的我們也不得不提防一下。
梁偉聰－企業傳訊及財經公關顧問
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