萬眾矚目的Jackson Hole全球央行年會於美國時間周四至周六（21至23日）舉行，會議焦點落在聯儲局主席鮑威爾在美國時間周五早上10時（本港時間晚上10時）的演講，除了很大機會是他最後一次以儲局主席身份出席會議，外界亦關注其對於經濟及利率前景的論調，特別是會否透露任何減息的暗示。
Jackson Hole是甚麼？
Jackson Hole全球央行年會是央行領袖、學者及財經界人士每年聚集及探討經濟議題的重要平台。自1978年以來，每年均由美國堪薩斯城聯邦儲備銀行舉辦，並由1981年起在懷俄明州傑克遜湖旅館（Jackson Lake Lodge）舉行，參加人數則限約120人。
該會議一般於8月下旬舉行3天，每年都會設定一個特定的長期經濟議題，例如貨幣政策、通脹成因、央行資產負債表等，而今年主題是「勞動市場的轉型：人口結構、生產力與總體經濟政策」。
Jackson Hole為何重要？
在會議期間，美國、歐洲、英國及日本等地的央行領袖，均會發表政策觀點，並會邀請專家就大會主題撰寫論文及發表研究成果。因此，市場高度關注上述央行領袖或學者對通脹走勢、利率政策及全球經濟前景等議題的最新看法，並往往會影響後續金融市場的走向。
Jackson Hole今年有何焦點？
今年Jackson Hole焦點無疑是聯儲局主席鮑威爾的演講，主因聯儲局於減息取向中正面對「兩難」，究竟應該因通脹憂慮而維持利率不變，抑或因就業數據轉弱而選擇減息？事實上，美國7月非農新增就業人數驟降至7.3萬人，創9個月最低，且大幅不及預期的10.4萬人；7月通脹數據則表現分化，CPI按年增長2.7%低於預期，但核心CPI按年升3.1%，較預期為高 。此外，7月PPI增幅大超預期，創3年最大單月增幅，也影響了市場對息口前照的想法。
除了面對內部分歧之外，鮑威爾亦受到美國總統特朗普頻頻施壓要減息，其中包括近日在社交平台Truth Social上發文：「有誰能請告知『太遲先生』鮑威爾，他正在嚴重傷害房地產業？人們因為他無法獲得按揭貸款。現在沒有通脹，而且所有跡象都指向一個大幅減息，『太遲先生』簡直是一場災難」。
市場對9月減息機會率如何？
根據芝商所FedWatch工具顯示，聯儲局9月維持息率不變的機會率約18.8%，減息0.25厘的機會率則為81.2%。此外，市場預計聯儲局至10月份累計減息達0.5厘的機會率也有41.7%，但不及累計減息0.25厘的機會率高（49.2%），更有9.2%是兩次議息均維持息率不變。
市場預期鮑威爾有「放鷹」風險
美國減息預期較早前降溫之餘，亦有大行預期鮑威爾講話可能偏向「鷹派」。摩根士丹利表示，鮑威爾可能會繼續強調通脹黏性與關稅效應，以降低市場對9月減息的預期。巴克萊銀行更預期，9月不會減息，更稱若鮑威爾發表鷹派言論，小型股和房屋建造股將面臨最大風險。
Harris Financial Group管理合夥人James Cox早前亦指出，投資者似乎在為Jackson Hole提前避險，擔心鮑威爾的表態會比市場預期更鷹派。花旗高級全球經濟學家Robert Sockin則認為，鮑威爾的處境很艱難，因為距離9月會議還有很長的路要走，而且從現在到屆時還會出爐大量數據，很多都將聚焦於勞動力市場方面的進展。
BMO資本市場美國利率策略主管Ian Lyngen亦表示，隨着市場為鮑威爾的講話做好準備，美國國債面臨的最大風險是聯儲局主席選擇給人們普遍預期的9月減息潑冷水。
另外，普徠仕首席美國經濟學家Blerina Uruci預期，鮑威爾為配合大會主題或將深入探討其對「充份就業」的看法，並可能重申7月觀點，即勞動力需求與供給正同步下降。這意味即使就業增長顯著放緩，也未必代表經濟疲弱，而可能只是結構轉型的徵兆，因此聯儲局未來會更依賴「失業率」作為判斷勞動市場健康狀況的核心指標。
Blerina Uruci亦表示，鮑威爾的講話可能觸及更長遠的貨幣政策框架審查（MPFR），目前的「靈活平均通脹目標」（FAIT）框架於2020年推出，旨在應對當時通縮風險，但疫情後的通脹急升及教訓顯示，原有框架需要修正。他預計聯儲局將放棄FAIT框架，轉向更均衡地兼顧充份就業與物價穩定兩大目標，並重申2%通脹目標與穩定通脹預期的重要性。
Jackson Hole對金融市場有何影響？
據路透引述DataTrek數據指出，自2010年以來，聯儲局主席在出席Jackson Hole全球央行年會講話的前後5個交易日內，標普500指數平均升0.9%，但大部份升幅在講話後出現。但要注意的是，鮑威爾在2022年那一年的會議上警告，隨着聯儲局對抗高通脹，美國經濟增長將放緩。並使標普500指數在那10天內下跌了7.4%。此外，標普500指數還曾在2013年和2015年的年會前後下跌。
另有統計指出，鮑威爾過去7次在Jackson Hole講話後的一個月內，美國10年期國債收益率平均上漲21個點子、美元平均上漲1.4%，而標普500指數則平均下跌近2%。
