
金管局總裁余偉文在專欄《匯思》撰文,表示目前港美息差仍然甚闊,套息交易仍有利可圖,令港匯繼續貼近7.85水平,相信「弱方兌換保證」可能會再度被觸發。當銀行體系總結餘下降至港元供求大致平衡的水平,港元拆息向上、趨近美息或會更加明顯,建議市民對港息有機會上調應有所準備。
他又指出,港元流動性及拆息的互動,符合聯匯制度的設計。最近因為港美息差明顯,有個別聲音對聯匯的運作產生了一些疑問。他強調,聯匯制度的主要政策目標是維持港元匯率穩定,並非針對利率,畢竟後者除了美息外還受港元資金供求的影響。近期的港元匯率和利率變化,正好反映了聯匯制度的正常運作。
他提醒市民在考慮置業、投資或借貸決定時,需審慎評估自身的財務狀況及風險承受能力,並留意港息未來可能會回升。
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余偉文《匯思》文章全文:
再談近期港元市場的動態
5月中,我在這個欄目跟大家談及港元走強,觸發聯匯制度的「強方兌換保證」。隨着市場資金供求關係的轉變和港美息差持續,港匯近日數度觸發「弱方兌換保證」,在兩個月內展示了聯匯制度下強弱兩端兌換保證的有序運作。有見市場和公衆近期對港元匯率和息率有較多關注,我希望再講講我們對近期市場動態的一些觀察和看法。
此前港元觸發「強方兌換保證」的各種市場因素在前文已細述,在此不贅。連番「觸強」後,流入港元的資金令銀行體系港元總結餘從約450億元急升至超過1,700億元,港元流動性變得非常充裕,令銀行間短期拆息顯著拉低,與美元息差明顯擴闊。以隔夜拆息爲例,在5月初「強方兌換保證」觸發前,隔夜美元息率和港元拆息分別為4.36%和4.30%,息差僅為0.06個百分點;在5月底,隔夜美元息率大致維持在4.35%,但港元拆息因流動性充裕而降至0.03%,息差擴闊至4.32個百分點。一個月息率方面,息差從5月初的0.37個百分點擴闊至5月底的3.72個百分點。這個幅度的港美息差在實施聯匯制度以來屬於較高水平。
根據聯匯制度的自動利率調節機制,當港元資金供過於求,港息顯著低於美息,市場沽港元、買美元的套息活動會將匯率推向「弱方兌換保證」水平。回顧過去兩個月,港元供應在5月初強勁資金流入後保持充裕,但其需求有所變化。5至6月市場對港元資金保持較大的需求,而進入6月底、7月初,多項需求因素有所消減——上市公司派息高峰期接近尾聲,非本地公司將新股集資或發債所得的港元資金回籠或投資,兩者均會涉及將部分或全部港元兌換成其他貨幣;此外,半年結造成的短期港元資金需求亦告一段落。
基於以上多重因素,市場對港元需求減少,令港匯走弱。與此同時,上文提到的港美息差擴闊刺激市場套息交易,當個別日子套息交易規模較大,港元匯率進一步走弱至1美元兌7.85港元並觸發「弱方兌換保證」時,金管局應銀行要求沽出美元、買入港元。6月底以來,港匯數度觸發「弱方兌換保證」,最新一次發生於香港時間7月11日清晨,總結餘將會下降至約1,012億元。由於港元流動性逐漸縮減,港元拆息開始有所反應而溫和上升,例如一個月拆息逐漸升至今天(7月11日)的1.08%,隔夜拆息由接近零水平稍為往上調整至0.09%。
然而,目前港美息差仍然甚闊,套息交易仍有利可圖,也令港匯繼續貼近7.85水平。視乎港元資金供求變化,以及其他不確定因素包括美聯儲貨幣政策和美息走向、股票投資市場氣氛、外圍金融市場及環球資金流向等,「弱方兌換保證」可能會再度被觸發,其幅度、時間亦難免受市場環境特別是資金供求影響。當總結餘下降至港元供求大致平衡的水平,港元拆息向上、趨近美息或會更加明顯,而港元拆息對市場流動性的變化會更加敏感。大家對於港息有機會上調應有所準備。
花了不少篇幅分析,是希望幫助大家了解,這些港元流動性及拆息的互動,符合聯匯制度的設計。最近因為港美息差明顯,有個別聲音對聯匯的運作產生了一些疑問。我們要強調的是,聯匯制度的主要政策目標是維持港元匯率穩定,並非針對利率,畢竟後者除了美息外還受港元資金供求的影響。近期的港元匯率和利率變化,正好反映了聯匯制度的正常運作。
在當前環球經濟及金融環境不明朗、資金流向頻繁變動的情況下,市民在考慮置業、投資或借貸決定時,需要審慎評估自身的財務狀況及風險承受能力,並留意港息未來可能會回升。金管局會一如既往,密切監察金融市場變化,並透過行之有效的聯繫匯率制度維持香港的貨幣和金融穩定。
余偉文