老婆產子過程當中，做老公的除了用陪伴盡量提供情緒價值，基本上最大的實際功用就是提供金錢上的支持，產後請「陪月」或入住「月子中心」基本上是必須「硬食」的一環，只是這個動輒幾萬至十幾廿萬的服務產業，卻從未見到有一家可以盈利的月子中心公司上市，實在令筆者摸不著頭腦。
在國內被稱為「月子中心的LVMH」的聖貝拉（Saint Bella）傳出獲中國證監會批准其上市，令其來港上市大計更進一步。不過，細閱該公司已上載的上市文件顯示，該公司在2021至2023年均未曾盈利，即使翻閱另一家月子中心愛帝宮（286）的年報，在2019至2023年財年均是蝕多於賺。
筆者實在為此感到相當好奇，因為月子中心基本上算是「One-Off」（一次性）業務，10個客戶當中大概只會有一、兩個「回頭客」，這種業務只能靠口碑帶來品牌效應，但不太可能以「蝕頭賺尾」的方式與客戶建立長期關係。更何況，月子中心的服務絕不便宜。
筆者自己亦有幸用過陪月服務，現時一位陪月（內地稱月嫂）的薪資每月約為3萬元，而這僅僅是基本支出。若要確保產婦獲得充足的營養與調養，補品及食材的費用通常需要額外預算1萬多至2萬元，實際一個月消費4萬至6萬元已是很基本。月子中心更是另一級數，筆者有朋友就選擇在海洋公園周邊的酒店坐月，據聞廿多萬起標，聽過最豪的使了70多萬，難怪有明星選擇坐專車返深圳坐月。
28天套餐標準價13.88萬元
從聖貝拉披露的數據可見，該集團收取的確實是「LV價」，其高端品牌聖貝拉中心的28天套餐標準價為13.88萬元（人民幣，下同），較為相宜的小貝拉中心也要6.88萬元。而實際埋單計，聖貝拉中心在2023年的護理客戶ARPU（每用戶平均收入）為22.53萬元，小貝拉中心的護理客戶ARPU為10.17萬元，分別為28天套餐標準價的1.6倍及1.5倍。
而聖貝拉毛利率不低，表現最差的2022年毛利率也有29.9%。但該集團則在2021年至2024年上半年均仍見有一年錄得盈利，表現最差的2024年上半年，更是虧損4.81億元，比該年收入3.58億元更要多。
幾近連年虧損 僅前年微賺
其虧損的主因在於「向投資者發行的金融工具公允價值變動」一欄，可以說是連年虧損，嚴重拖累業績表現，但撇除相關因素後，只有2023年可以從虧損變為輕微盈利1712.7萬元，其他年份還是處於虧損。
在筆者的概念中，「月子中心」比起「陪月」是更高端的服務，以聖貝拉人均消費逾10萬人仔、入場價格6.88萬元，在國內更不是一般中產能夠應付。可以說是註冊護士、醫生、中醫、陪月、月子餐，樣樣都是錢。
既然入場的都是高端中產，甚至是富豪級數，又逐項計費，理應是做一單賺一單才是，但業績上卻見不到，不禁令筆者反思，這個行業在怎麼的情景下才會賺大錢？
招股文件中也有提到，近年來中國新生兒數量顯著下降，由2018年的1520萬名下降至2023年的900萬名，相當於五年間出生率下跌了四成，雖則對富豪來說，要生的還是要生，經濟好、經濟差，一個月十多萬對他們來說並不是一個需要考慮的地方。
行業高度分散 首5大市佔3.7%
然而不要忘記，「月子中心」是人力相對較密集的行業，規模做大並不會令成本大幅下降，當一個月6.88萬至13.88萬元的「LV價」也要蝕做，難道是要上調至一個月20萬元才能盈利？能應付這個價錢的當然大有人在，只是弗若斯特沙利文報告顯示，行業首五大參與者（聖貝拉排名第2）的市場份額合計只得3.7%，這個行業稱得上是高度分散，沒有任何一間企業有足夠競爭力主導市場。
就算是被喻為「月子中心的LVMH」，業績未能交出成績，市場高度競爭，且出生率正處下行趨勢，實在令筆者對很多地方產生疑問。
梁偉聰
企業傳訊及財經公關顧問
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