美國加徵關稅引爆全球股災，美股上周兩日暴跌10%，市值蒸發5萬億美元，港股亦曾瀉近3000點，失守兩萬點關口，甚至被視為避險資產的黃金也要下跌，令投資者「無處可逃」。究竟特朗普為何要宣布「對等關稅」政策，背後邏輯是甚麼？此外，如果特朗普的如意算盤成功，這個「劇本」又會如何發展？
對等關稅｜背後核心問題是甚麼？
據內媒引述分析指出，美國的核心問題只有一個，就是財政入不敷支。美國現時財政收入4.9萬億美元，支出6.8萬億美元，即有1.8萬億美元的赤字，另有35萬億美元的美債。不過，美國支出卻不能減少，因為當中包括21%社保支出、11%醫保支出、12.5%軍費支出，以及13%為美債利息等。
因此，特朗普必須要「開源節流」。首先在節流措施上，特朗普上任後就任命馬斯克管理美國政府效率部（DOGE），並豪言為政府削減1萬億美元支出。另一方面則積極開源，其一是推動製造業回流，希望通過收入增長來還債；第二是加徵關稅，預計增加6,000多億美元收入；最後則希望通過減息擴表，來稀釋債務。
對等關稅｜製造業回流約束因素多
不過，美國要製造業回流有好多約束因素，例如美國工人的工資是新興國家的6至10倍，而且時常遇上大罷工要求加人工，除非是壟斷性的高毛利行業，否則普通製造業難以回流；同時，特朗普的總統任期只剩4年，而製造業的回流周期一般為5至10年，隨時出現「一朝天子一朝臣」的情況。
對等關稅｜最終目的鋪路減息擴表
正如上述分析，特朗普加徵關稅最終目的，是為下半年減息擴表做準備，以解決美國債務問題。具體而言，特朗普採取「先做空再做多」方式，通過加徵關稅爆擊全球股市，保持美元流動性同時，製造全球流動性緊縮，打擊他國經濟預期，逼迫各大經濟體同美國進行利益談判。當股市暴跌、資產價格暴跌後，則能以「救市」為由，迅速減息擴表，以流出來的美元，抄底全球資產，如此既能保持美元強勢，還可稀釋債務。
對等關稅｜特朗普政策有何阻力？
不過，特朗普的想法將遇上經濟學中的「特里芬困境」（Triffin dilemma）。簡單而言，特朗普目前既要維持美元強勢地位，又要消除貿易逆差，但這是不可能實現的，因為目前75%的國際貿易都由美元結算，作為世界貨幣的美元，需提供全世界需要的流動性，而釋放美元的過程是通過貿易逆差實現，即其他國家生產的產品出口至美國，美國則向該國支付美元。
此外，特朗普這套邏輯還有很大阻力，因為很多人也開始不買單了。其中聯儲局主席鮑威爾強調，關稅對經濟影響比預期大，並會重新提升通脹，意味減息不會那麽快。雖然加徵關稅會增加國庫收入，但民眾將付出實際代價，目前預測一個家庭支出一年至少增加3,800美元，很多產品價格則要大漲30%。
另一方面，美國農民作為特朗普的支持者，亦有相當大打擊，因為美國出口中國的四大類產品如晶片、大豆、飛機及原油中，有三分之一的大豆都是出口至中國，如果該比例持續下降，美國農民收入也將受到打擊。此外，中國已宣布反徵美國34%關稅，其中對玉米、大豆都增加了關稅，而歐盟亦對美國威士忌增加關稅，均影響到美國人的生計。
對等關稅｜特朗普最希望的「三部曲」
該文章又認為，特朗普最希望見到的「三部曲」，分別是「4月加關稅」、「4月及5月與主要經濟體進行利益談判」，再到「6月時談判差不多了、股市也跌得差不多了，就開啟大放水，再次收割」。當然，有關邏輯能否落地還要看聯儲局取態，以及通脹數據，但相信會有一番博弈。
對於中國而言，若美國大放水，中國也有望跟進，亦即早前強調擇機降準降息的「機」，屆時將可能出現一波牛市。不過，如果最終形勢仍然膠着，美國擁有最強消費力、中國則有最強生產力，那就會繼續博弈，延續目前的波動情況。
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